美高盛曾相中阿里巴巴

An investment journey with ludicrous profits and missed opportunity

阿里巴巴在1990年代刚刚创业起步时只是一家不起眼的小公司，但目前已成为价值千亿美元的电子商务巨擘。但对创业公司的投资，尤其是对那些在1990年代期间在中国创业贫瘠土壤中呈现的公司的投资需要具有长远的目光和冒险精神。《环球邮报》此文揭示了美国高盛公司投资中国互联网巨头阿里巴巴的不平历程，包括早期获得的高利润投资项目，以及后期因过早退出而失去的巨额回报的机会。

 Investing in a venture business requires long-term vision and risk taking, particularly Chinese startup company in the 1990s. As Alibaba, a small venture emerged from the bare terrain of China in the 1990s has turned into a 100-billion dollar ecommerce giant,  a Globe article reveals an investment journey that Goldman Sachs embarked on for the online juggernaut – from winning a gold plated deal early on to losing a massive return later in the game.

[大中报侯东南报道] 15年前，当高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）私募部门亚洲区域主管林夏如(Shirley Lin)刚开始和马云（Jack Ma）讨论阿里巴巴（Alibaba）的投资事宜时，马云想以$500万美元的价格出售阿里巴巴10%的股份。

当时马云刚刚和一帮朋友在他的公寓里创建了阿里巴巴，最初这个不起眼的小网站只是为企业和客户牵线搭桥的商务平台。而林夏如的工作则是在世界各地寻找有发展前途的公司进行投资。一个是寒碜的中国初创公司，一个是手里拥有数十亿美元的美国投资巨人，这场谈判几乎没有公平可言。

最终，林夏如与马云达成了一个会令所有投资银行家都感到满意的交易，高盛以$500万美元获得阿里巴巴50%的股份，同时高盛对阿里巴巴董事会拥有的控制权和反稀释权，意味着高盛不用再为其所持的阿里巴巴股份多花一分钱。

这是一个含金量很高的协议，林夏如和她的许多追随者都相信阿里巴巴值得投资，现在阿里巴巴创始人马云已经是亿万富翁，并且成为中国新一代创业者心中的偶像。但是当时林夏如却随即就陷入困境。

由于高盛不愿意独自向这个不起眼并且有潜在风险的中国初创公司投资$500万美元，因此寻求其他投资者一起参与交易。最终，高盛对阿里巴巴的投资金额降至$332万美元。

但即便如此，高盛仍是第一个向阿里巴巴投资的主要外来投资者，如今阿里巴巴网站在经过飞速发展后，已经登上中国电子商务的巅峰，并准备进行迄今为止全球最大规模的的IPO（首次公开募股）。

一系列的估算显示，目前阿里巴巴价值千亿美元，市场研究公司晨星(Morningstar)最近估计，如果阿里巴巴通过IPO募集$260亿美元，其上市估值将会超过$2200亿美元。

但是高盛早在2004年就以$220万美元卖出了手中的阿里巴巴股份，相当于买入价格的七倍。林夏如在首次公开评论此事时称，阿里巴巴发展的速度快得令人难以置信。

现在林夏如已经离开高盛，在香港城市大学（City University of Hong Kong）教授全球政治经济社会科学硕士课程。虽然高盛仍是阿里巴巴IPO的六大承销商之一，但其手中却已经没有阿里巴巴股份。林夏如称，直到现在每当她碰到高盛的前同事时，他们仍会对她说“这不是我干的，出售（阿里巴巴股份）与我无关。”

但是当林夏如在1990年代开始在中国各地寻找新的投资项目时，她发现自己面对一个意想不到的问题，那就是人们从未听说过高盛这个公司。林夏如称，对于像高盛这样的外来投资者来说，当时的中国就是一片沃土，但是想要开垦却并非易事。

林夏如回忆称，在大约五年的时间里，高盛根本没有碰到竞争者，但是想要找到新的投资项目，就意味着不得不通过崎岖不平的小路前往一些工厂，然后再进行精挑细选。据林夏如称，当时他们每周都会拿到多达500份商业计划书，然后必须从中挑选出10个值得投资的企业，再前往寻找这些企业主，最后只会在极少数情况下进行投资。

林夏如曾帮助引领高盛投资一连串深受中国网民亲睐的互联网公司，其中包括搜狐、网易和新浪，由于高盛对这三家公司都有控股，林夏如在2000年时甚至想过将它们合并。当林夏如碰到超越其审批权限的机会时，她会和其他人联手合作，例如富士康（Foxconn）的郭台铭（Terry Gou）就曾和她一起投资中芯国际集成电路制造有限公司(Semiconductor Manufacturing International Corp)，目前该公司已经成为全球最大的半导体制造厂之一。

在林夏如刚开始关注阿里巴巴时，其还只是一个名不见经传的小公司。当时高盛将中国初创企业的前景分为两类，一类是严重依赖于外国客户，一类是更多地立足于当地客户的需求，而阿里巴巴显然是归于后一类。林夏如认为想要投资中国企业，必须先了解当地市场，而中国互联网先锋马云不仅对市场有着敏锐触角，同时他还是一个天生的企业家。

林夏如在1999年10月27日与马云签署了投资协议，当时富达(Fidelity)旗下的富达亚洲风险投资(Fidelity Growth Partners Asia)和高盛一起对阿里巴巴进行了投资。林夏如称，马云最近还曾和她开玩笑称，出售阿里巴巴50%的股权是他做过的最糟糕的一笔交易，因为他卖得太多。但是当时马云的确乐于接受高盛的投资，只不过没有人会想到阿里巴巴会发展到现在这种规模，对于当时的阿里巴巴来说，和高盛联系在一起没有任何坏处。

在高盛投资阿里巴巴后，其他人也很快注意到这个小初创公司。在2000年初，日本互联网巨头软银（SoftBank）创始人孙正义(Masayoshi Son)牵头向阿里巴巴投资$2000万元。之后软银又追加了投资金额，目前其拥有阿里巴巴34.4%的股权，按照阿里巴巴IPO的价格，这些股权可能价值$600亿至$750亿美元。

但是，创立伊始时的阿里巴巴并不是显而易见的赢家，现在人们已经常常忘记阿里巴巴在发展初期曾遭遇全球互联网泡沫破灭，并因此栽了跟头，当时该公司看起来像是难逃和其他许多互联网公司一样的倒闭命运。林夏如称，当时高盛在三年内将对阿里巴巴的投资削减了50%，因为他们认为其没有希望。

据WI Capital Group创始人兼董事长Peter Liu称，当时中国大约有2,000家模式类似阿里巴巴的小公司，并且有大批初创公司以失败告终。他同时指出，在整个1990年代，有许多外商直接投资付诸东流。

而投资巨人高盛也认为其数十亿元私募股权基金不适合投资小互联网公司，林夏如称，高盛对其在中国进行的大部投资都不感兴趣，因为他们想要更加快速的回报。

在林夏如任职期间，她一直帮助维持高盛对阿里巴巴的投资，但是在她于2003年5月离开后，高盛在次年初就出售了阿里巴巴股权。当时看起来高盛是大赚了一笔，因为在短短三年内这笔投资就赚了近七倍。

但是没过多久，高盛就发现自己太早出售阿里巴巴的股权，而雅虎创始人杨致远（Jerry Yang）在次年就投资$10亿元获得阿里巴巴40%的股权，目前雅虎仍然持有阿里巴巴22.6%的股权。

由于高盛过早退出阿里巴巴，其亦错失了高额回报的机会，据林夏如称，如果高盛能够坚持到现在，至少可以获得高出10,000倍的回报。