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入不敷出,中国国企债券违约不断,投资者愤怒

来源: 大中报 冯惠蓉



(大中报/096.ca讯):根据华尔街日报的报道,那些对中国国有企业抱有信心的债券投资者又吞下了一颗苦果,而两个月前警钟已经敲响过一次。

负责要约工作的代理机构拿到的要约结果显示,青海省本周说服了略超半数的投资者以低至面值37%的价格出售所持面值8.5亿美元的债券。这些债券由陷入困境的铝生产商青海省投资集团有限公司(Qinghai Provincial Investment Group)发行;不过,其他一些债券持有人誓言要继续争取更有利的出售价格。

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就在两个月前,北方港口城市天津的大宗商品贸易公司天津物产集团(Tewoo Group)所发行债券进行了一笔类似的债务购买和置换。

分析师表示,这两笔交易可能成为中国其他陷入困境的国有债券发行人的模板。中国经济增长已在放缓,同时许多地方政府救助境况不佳借款人的财政能力有限。有关部门还试图打破市场关于政府支持企业的债权人永远会得到刚性兑付的看法,那些不是由政府明确担保的债券更是如此。

青海的上述要约由青海省投资集团母公司的另一家子公司提出。该公司提议,对于本月到期的面值3亿美元债券,按面值的41.19%收购。对于2021年到期、面值总计5.5亿美元的另外两批债券,收购出价为面值的36.75%。要约价格与这些债券的市场价格基本一致,随着外界对青海省投资集团偿债能力产生怀疑,过去一年该公司的债券价格大跌。

要约结果显示,同意出售债券的债权人所持债券面值总额为4.59亿美元,不同券种的同意出售比率介于33%至69%之间。

在此之前,青海省投资集团有限公司1月份未能按时支付960万美元的债券利息。去年该公司在按时偿付方面也遇到过困难。



负责此次债券收购的青海实体的一名代表本月与投资者举行了一次电话会议,会议很短,气氛紧张,会上一位投资者批评这是恶意要约,另一位投资者称此为玩金融把戏。这两位投资者的连线之后被切断。一些投资者觉得很气愤,因为只有不到两周时间做决定,而且没有事先征求过他们的意见。

一名姓Chang的个人投资者2月19日周三表示,对青海省投资集团的兑付方案感到愤怒,他说,对债券持有人有利的一点是,该方案的接受率较低。该投资者不愿透露自己的全名。

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一份债券发行说明书显示,如果青海省投资集团违约债券的至少25%持有者共同行动,他们理论上可以要求立即得到全额偿还,尽管陷入困境的发行人可能没有资金满足这样的要求。但上述Chang姓投资者称,债券持有人正在等待,看青海省投资集团是否会提高出价。

其中一些债券在香港上市,债权人已向香港证券及期货事务监察委员会(Securities And Futures Commission, 简称:香港证监会)和香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd., 0388.HK, 简称﹕香港交易所)寻求帮助。债权人分享的信件复印件显示,投资者已要求香港证监会和香港交易所对该兑付方案进行调查。

香港证监会和香港交易所均不予置评。记者致电青海省投资集团,但无人接听。





一封周三刊登在香港中文报纸《明报》(Ming Pao)上的公开信写道:我们是一群爱国者,我们购买青海省投资集团的债券是本着对祖国的感情和对国家的信任。信中称:青海省投资集团的这个决定令我们对国企的支持受到极大的冲击,我们对该公司的决定深感愤慨。

这封以广告形式发布的公开信,要求中国国有资产监督管理委员会(简称:国资委)进行干预,维护中小投资者的利益。

澳新银行(Australia & New Zealand Banking Group Ltd., ANZ.AU)信贷策略部主管Owen Gallimore表示,青海省投资集团的出价低于天津物产集团给出的高于债券市价的出价。天津物产是一家大宗商品交易商,给投资者的报价是债券面值的37%到66.7%,或者是利息更低的新债券,大多数人都接受了该报价。

Gallimore表示,青海省投资集团债务违约的最终协商结果对于中国债券市场意义重大,因为该市场存在大量不良债务,而且其他发行人在处理债务问题时会参考青海省投资集团。

Gallimore指出,如果有更多的债务减记行为挫伤了海外投资者对中国企业发债的信心,那么中国政府部门可能会介入。

一些其他国企也面临债务困境。北大方正集团(Peking University Founder Group)在本周五需偿还人民币20亿元(合2.858亿美元)的境内债务,否则可能引发30亿美元海外债券的交叉违约。周二的一份文件显示,北大方正集团的境内债权人北京银行股份有限公司(Bank of Beijing Co. ,601169.SH, 简称:北京银行)提交了要求重组北大方正的法律申请书。




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