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警告:加拿大投资者需要为动荡做好准备




(大中/096.ca讯) 加拿大环球邮报(Globe and Mail)报道说,经济学家们上周一直在争论广受关注的收益率曲线(yield curve)反转是否真的预示着美国经济将出现衰退。
 
 


他的侄子是一个加拿大籍美国人,在美国遇见真爱并结婚,小夫妻俩一直为买房子而储蓄数年。在过去的三年里,他们在美国佛罗里达州圣彼得堡度假区租房住,那是一个漂亮但不奢华的公寓楼里的一间单位。今年,他们的房租年度续约通知书带来了一个坏消息:他们的房租要上涨25%。
 
他们感到震惊,打电话给公寓楼经理,询问信件真假,并得到肯定的答复。实际上,上涨的25%租金还得到了现有租户的优惠利率。事实上,他们的租金增长低于该地区平均水平。
 
他们的经历表明北美经济的还没有回归正轨。在美国,以及在加拿大部分地区,疫情影响、远程工作、央行升息和油价飙升的综合影响打破预期,并助长了几十年来最严重的通货膨胀爆发。
 
就姆古根的侄子而言,通货膨胀最显著地反映在租金的飞速上涨上,这是远程办公和提前退休人士大规模迁移到他所在的度假区,以及从工资到发电等投入的资金增加而引起的。
 
同时,在加拿大,价格压力体现在从飙升的天然气账单到房地产市场的两位数激增等各个方面。

 
这一切都给加国央行和美联储官员们带来了棘手的问题,他们应该是控制通货膨胀的专家。
 
收益率曲线是经济活动的风向标,衡量短期债券收益率和长期债券收益率之间的差距。曲线通常是向上弯曲的,也就是说明长期的债券比短期的债券收益更多。
 
当短期债券开始比长期债券收益更多时,曲线就向下弯曲,意味着美国的经济就一定会出现衰退。从本质上讲,市场自己预计利率会在短期内飙升,因为央行提高借贷成本以抑制通货膨胀,但随着经济放缓,利率会逐步下降。
 
因此,当本周美国收益率曲线的一个关键部分出现倒挂时,提醒人们警惕。这一消息引起了担心未来可能出现经济衰退的人们的关注。这一现象也引起了一些经济学家的反驳,他们建议不要去过度解读曲线倒挂的现象。
 
思考这种情况的一个更耐人寻味的方法是问自己,在美国一些主要城市的租金每年跃升25%的情况下,美联储要升息到什么程度才能抑制房价上涨。而且,加拿大和美国的房价每年都在飙升17%以上。

 
这可能比你想象的要高。加拿大央行和美国联邦储备委员会已经开始将其关键利率提高25个基点,这使得利率现在只有0.5%。但是,与租金价格疯涨相比,这种温和的措施似乎微不足道。加拿大的消费者价格通胀率(CPI)为5.7%,美国为7.9%。

 
 
 

美国前财政部长萨默斯(Larry Summers) 认为,美联储将不得不在未来几年内将联邦基金利率基准提高到4%至5%的范围。他表示,要想让利率高于通货膨胀率,并有意义地实际收紧货币政策,就必须要大规模加息。
 
债券市场并不像萨默斯那样惊慌失措,但仍然表示担忧。最近几周,衡量美国债券投资者对未来五年通胀的预期的平衡通胀率(break-even rate)指标已经飙升至3%以上。这远远高于美联储2%左右的舒适区。

如果想从其中发掘好消息,那就是人们并不期望高通胀成为常态。衡量市场对五年后通胀预期的远期收益率(forward rate),几乎与疫情前一致。

 
解读这些明显矛盾的信号的一种方式是,市场仍然相信美联储已经掌握了情况。债券投资者预计通货膨胀将在短期内高企,但仍然坚信央行将采取一切必要的措施,在未来五年内将通货膨胀重新控制住。
 
现在的问题是,在短期内抑制通货膨胀是否需要升息,会不会引发美国经济衰退。许多经济学家认为,鉴于家庭的高额储蓄率和繁荣的就业市场,经济下滑是不可能的。他们认为,央行的债券购买计划降低了长期债券收益率,导致了收益率曲线倒挂。
 
有人并不接受这种令人欣慰的观念。罗森伯格研究公司(Rosenberg Research)的罗森伯格(David Rosenberg)认为美国经济衰退的概率为50%。法国巴黎投行(BNP Paribas)的策略师拉达(Shahid Ladha)声称:"软着陆是难以实现的--美联储可能需要经济衰退来减缓通货膨胀。" 萨默斯则认为,"至少要有一次温和的衰退",才能使价格上涨恢复正常。

无论你是加拿大的投资者还是美国圣彼得堡度假区的租房者,信息似乎都很明确:为动荡做好准备。投资者在超低利率的温室里待得太久,可能会面临暴风雨。



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