尽管加拿大央行誓言还要加息，但降息势不可挡

（大中网/096.ca讯）加拿大环球邮报（Globe and Mail）发表了一篇Jeremy Kronick和Steve Ambler联合撰写的文章。Kronick是智库C.D. Howe 研究所的副主席兼金融与货币政策中心主管，Ambler是该研究所的货币政策讲座教授，也是蒙特利尔魁北克大学经济学教授。

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文章说，加拿大央行周三（12月6日）将隔夜利率目标维持在 5%，这没有出乎任何人的意料。加拿大统计局在12月初公布的数据显示，加拿大第三季度国内生产总值（GDP）下降，失业率上升。

不过，央行在其后的公告明确表示，对通胀率下降的速度并不满意，强调抗击通胀的斗争尚未取得胜利，并表示如果通胀数据令人失望，他们随时准备再次提高利率。

很明显，央行担心通胀预期会偏离 2% 的目标。他们希望避免人们预期明年利率大幅下降，导致预期过早重燃需求，尤其是房地产市场的需求。

但事实是，几乎所有的关键变量都表明，经济正在走软，通胀正朝着正确的方向发展。

剔除房贷利息支出的增长（同比增长 30.5%）后，10 月份的同比通胀率仅为 2.2%，经季节性调整后的消费者价格指数（CPI）从 9 月份到 10 月份实际上有所下降（尽管一个月的数据并不能代表一种趋势）。此外，核心通胀指标虽然仍高于该行 1% 至 3% 目标区间的上限，但在 10 月份有所下降，为 3.5%（过去三个月的年化增长率为 3.2%）。



通胀率的下降与我们从货币增长（money growth）统计数据中看到的情况是一致的，货币增长衡量的是经济中的货币总量。货币增长作为通胀的指标之一，多年前已不再受到央行的青睐，但其在动荡时期的价值最近已显现出来。狭义货币指的是支票账户等流动性较强的货币形式，同比有所下降，这表明通胀将继续下降。此外，虽然短期指标（如三个月以上货币增长）有所反弹，但似乎正在慢慢恢复到疫情爆发前的水平，当时的通胀率约为 2%。

在实体经济方面，由于第二季度数据的上调，加拿大勉强避免了连续两个季度实际国内生产总值（GDP）的下降。细分第三季度的降幅，政府最终消费支出（商品和服务）增长了 1.8%，从而避免了更严重的降幅。投资支出继续长期疲软。出口下降了 1.3%。固定资本形成总额（GFCF）下降了 0.3%，其中非住宅建筑、机械和设备支出下降了 2.7%。

家庭消费支出连续第二个季度持平。家庭储蓄率从第二季度的 4.7%上升到第三季度的 5.1%。造成这种情况的一个可能原因是，家庭因房贷即将续期和偿债支出增加的前景而受到挤压，迫使他们缩减开支并预留储蓄以支付不断增加的利息支出。持有浮动利率房贷的家庭已经开始承受央行上调利率的后果。



家庭信贷增长放缓或许是经济疲软的最有力指标。2023 年第二季度，实际信贷存量低于 2022 年第一季度央行开始收紧货币政策时的水平。抵押信贷略有上升，但低于 2022 年第三季度的水平。自央行开始收紧货币政策以来，过去六个季度中有四个季度出现实际信贷负增长。而在此之前的 30 年里，加拿大没有出现过负增长的季度。

随着通胀持续走低，5%的隔夜利率意味着银行的实际利率（名义利率减去通胀）正在上升，而且看起来限制性越来越强。央行希望阻止人们对降息的过早猜测是可以理解的，同样，央行也表明继续将通胀率拉回目标的决心。

不可否认，央行正在通胀问题上取得了进展，而这一进展将带来明年的降息。