数字不撒谎！为何川普“庞大的、美丽的”的预算会让这位加拿大著名金融专家晚上睡不着觉？如果你在美国有投资，估计本文也让你难以入睡！(下）
接上文：为何川普“庞大的、美丽的”的预算会让这位加拿大著名金融专家晚上睡不着觉？看完此文后，估计你也难以入睡！(上）
白宫只顾担心“财政悬崖”，却对前方更可怕的“人口悬崖”视而不见。他们幻想一个美好未来，却忽略了自上世纪30年代以来美国最严重的结构性问题。人口悬崖根本没被计入股市估值、信贷利差或国债收益率中。美国整个政治圈都对此危机看不见。
真正让我夜不能寐的是：华盛顿没人有勇气面对这一切。为了确保社会福利体系的偿付能力，美国必须立即削减23%的福利或提高31%的税收。美国医疗保险更是一团糟。可川普却在去年的总统选战中说：“不会碰福利政策。”
政客们不会主动行动，除非市场强迫他们改革。而一旦那一刻来临，必然是巨大的经济调整，而非渐进式改革。看看希腊，而不是瑞典。
再看看这些美国人口数据：
65岁及以上人口：当前6300万，2035年将增至7600万
中位年龄：当前为38.5岁（1980年为30岁，2000年为35岁，预计2050年为43岁）
主要劳动人口（25-54岁）：从2035年开始逐年下降，占总人口的比例持续减少。就如日本那样，美国也将面对联邦债务占GDP比例达到三位数的局面，同时面临日益上涨的抚养比和庞大的养老金及医疗开支。
这预示着美国未来将是一个通缩或低通胀、金融不稳定、个人储蓄率上升、经济增长迟缓、资本回报率偏低以及利率下降的时代。
是的，白宫最终可能会如愿以偿地看到利率下降，但绝不是他们期望的那种。
我二十年来一直呼吁关注债务问题，未来即将上演的一切将使当下看起来像是排练。这不仅是人口增长放缓的未来，更是劳动人口增长速度减缓最为明显的未来。未来十年，25-54岁群体（主要劳动力）年均增长将降至0.6%；而65岁以上人口预计年均增长近2%，75岁以上人群更将增长超过3.5%。到2035年，25-54岁人口将增长800万人（从1.31亿到1.39亿），而65岁以上人口将增加1300万人（从6300万到7600万）。到那时，美国每1.8个主力劳动力需要负担1位退休人口——当前还是2人负担1人。
在目前的社保结构下，这种模式怎么可能维持？更别提1930年代罗斯福设立这些福利制度时，美国人均寿命才60岁，而现在人均寿命已是80岁，且还在增长。人们似乎忘了，美国人口的中位年龄现在接近40岁！
超过一半的美国人口已经40岁或以上！1970年为28岁，1980年为30岁，2020年为38岁。正如我说的：美国正在“日本化”。
而这对债务与GDP的比例意味着什么？分母（GDP）将停滞，分子（债务）则持续增长。当劳动力停滞，退休人口飙升，这个数学等式就是一个不堪一击的命脉。
这个“美丽”的预算案里，难道不该至少提一句这个问题吗？
不把真相告诉那些不看数据的普通民众，这难道不是一种“犯罪”？这些人该进监狱！
与此同时，美联储和大家的共识还停留在为通胀发愁。他们看的是过去，而不是未来。日本早在三十年前就给出教训，可没人理会。老龄化不会引发通胀，而是通缩、储蓄过剩和结构性停滞。过度债务更让问题雪上加霜。人口老化的最大经济特征是：储蓄多、消费少、不愿冒险。他们从股票转向债券，从增长转向收益，从消费转向保值。
这不是理论，而是几十年数据支持的行为现实。人口老龄化必然导致货币流通速度下降。而货币不流动，就不可能产生持续性通胀。
如前所述，财政走向与债券收益率的相关性为20%，因此，那么美国十年期国债收益率现在应在6%。但现实中影响利率的还有人口结构、通胀、名义GDP增长、产出缺口变化、单位劳动成本等多个因素。这也解释了为何美债收益率被锁定在4.5%左右。而影响最大的就是老龄化这一结构性趋势，未来，人口问题将取代其他所有问题。
婴儿潮一代的债券需求将让供给问题加大。到2030年，60岁以上人群将持有35万亿美元金融资产，并逐步从高风险资产转向固定收益工具。
这将在财政恶化的背景下，为利率设下天然上限。
投资者如何应对以上的问题？
- 做好长期通缩的准备
- 做好财产缩水的准备
- 做好债券收益下降的准备
- 预防金融危机对自己财产的打击
把自己资产转移到以下各行业以避风险：
- 债券为王：增配高质量债券，利率下行时长期债券是你的保护伞。
- 投资医疗保健行业来保护自己：REIT（地产投资信托，Real Estate Investment Trust）、制药、医疗器械、服务机构。医疗不再只是防御性板块，而是在“无增长”时代下的增长故事。85岁以上人群每年人均医疗支出达3.5万美元，而65岁以下人群仅为9000美元。85岁以上人群到2040年将翻倍。与医疗REIT楼宇出租率达92%，租金年增长3.5%；相比之下，写字楼REIT正在流失租户。
- 分红贵族：老年投资者更关心债券收益
- 黄金：作为财政恶化背景下的货币贬值对冲工具
- 国际多元化：布局人口结构更年轻的地区（印度、拉美）
应规避的行业：
- 可选消费（退休者不会买宝马）
- 房屋建造商（家庭数量将减少）
- 传统零售（亚马逊+老龄化=死亡螺旋）
- 地区性银行（经济不增长，银行业绩也不会好）
这不是悲观论——这是数学现实。而政界尚未醒悟。人口结构的命运已注定。识时务者为俊杰：人口结构支配一切，包括货币政策、财政刺激和放松金融管制。
这就是为何“命运”这个词，总是和“人口结构”紧密相连。婴儿潮的黄金年代已经结束。阁下应做好准备。
