随着金价飙升，在不知为何涨的情况下，投资者是否应该下注？

（大中网/096.ca讯） 加拿大环球邮报（Globe and Mail）报道说，近几个月来，金价出现了强劲且令人费解的上涨。金价的大幅上涨迫使投资者面对一个典型的难题：他们应该将手里的资金投入到金价上涨趋势中吗？还是因为不完全了解贵金属推动上涨的原因而谨慎热门投资？

一方面，以美元计，黄金自年初以来已大涨约14%。很难忽视如此巨大的势头。

另一方面，很难说清楚贵金属为何会上演如此精彩的上涨。

近几个月来，北美消费价格指数（CPI）大幅下跌，因此黄金的上涨不能归因于人们对通货膨胀的担忧。当然也不能归因于对即将到来的经济灾难的担忧。

如果说有什么原因的话，那就是全球经济在过去一年的表现好于预期。美国的表现尤为出色，其股市的繁荣有力地证明了大多数投资者对未来持乐观态度。

然而，金货这种典型的避风港资产，本应是“乱世藏金”的典型储值物，却在这个阳光灿烂的美好时代里表现出色。

原因何在？英国金融研究机构Man研究所5月28日发布的一份报告强调了最近几个月黄金走热的最常见两种理论。该报告认为，“金价的主要驱动力是各国央行去美元化（de-dollarization）和中国投资者寻找安全市场”。

其中第一个因素可能是最重要的。2022 年俄罗斯入侵乌克兰后，美国决定冻结俄罗斯央行拥有的美元资产，这让全球金融体系为之一颤。许多国家的中央银行，包括中国人民银行，开始分散对美元的投资，以确保自己的资产不会在未来的国际争端中被冻结。

此外，中国消费者已成为黄金的热情买家。Man研究所表示，在房地产危机和香港恒生主要股指下滑的背景下，他们已然为自己的净资产寻找避风港。

将去美元化和中国消费者的需求结合在一起，黄金自今年年初以来的上涨似乎就更容易理解了。

不过，目前尚不清楚的是，黄金热还能持续多久。这似乎主要取决于中国人民银行和其他国家央行的心态。这也可能取决于中国消费者对国内经济的信心。这两个因素都很难估计。

美国北卡杜克大学的埃尔伯（Claude Erb）和哈维（Campbell Harvey）发表了一篇新的研究论文，强调了预测金价下一步走向所面临的一些挑战。

埃尔伯和哈维的研究表明，通货膨胀的变化在决定金价方面并不那么重要。似乎更重要的是交易所交易基金（ETF）所持黄金数量的变化。当投资者扎堆购买黄金ETF时，金价就会上涨。当投资者撤出黄金ETF时，金价就会下滑。

研究人员还证明，从历史上看，黄金的实际价格（即根据通货膨胀调整后的金条价格）与未来10年黄金的实际回报率之间存在负相关关系。也就是说，当黄金的实际价格较高时，未来10年的实际回报率就会很低。

那么现在的情况如何呢？对黄金投资者来说并不乐观。黄金ETF中的黄金数量在过去一年中有所下降，而且黄金的实际价格居高不下。这两个因素都表明，金价可能暴跌。

然而，别忘了“但是”。埃尔伯和哈维承认，中国“去美元化”的愿望可能是决定黄金价格的一个巨大的新因素。根据他们的计算，如果中国想要建立一种美元替代品，并且人均持有与美国相同数量的黄金，那么中国就必须在近九年的时间里囤积全球开采的每一克黄金。

这是一个令人惊骇的计划。但研究人员也指出，没有迹象表明中国政府准备这么做。如果中国愿意，可以拿钱购买全球黄金，但如果中国认为有其他途径实现去美元化，也可以减少黄金购买量。如果中国改变想法，黄金价格可能会大幅下跌。

投资者该怎么办？黄金实际价格的高企和 ETF 持仓量的下降表明对黄金本身应持谨慎态度。然而，黄金矿业股票看起来仍然相对便宜。

想在黄金未来下注的投资者不妨关注Barrick 黄金公司，Newmont 黄金公司和Agnico Eagle 矿业公司。这些公司远非稳赚不赔，但如果各国央行继续购买黄金，这几家黄金巨头将是最终受益者。