多伦多的Kensington Capital让一些不知深浅的投资者进入私募股权产品，现在他们陷在里面拔不出来了

（大中网/096.ca讯） 加拿大环球邮报（Globe and Mail）报道说，大约15年前，退休平面设计师格里芬（Glenn Griffin）开始寻找传统股市之外的投资机会。在这一过程中，他发现了一家位于多伦多、名为 Kensington Capital 的基金管理公司，看起来非常理想。

数十年来，投资私人公司或私募股权基金通常带来超额回报，而这类投资一直仅限于大型机构投资者。但在2009年，Kensington 设立了一只基金，明确目标是将这些机会向更广泛的公众投资者开放。

格里芬的妻子也退休了，之前是一家科技公司高管。处于兴趣，两人在这个基金里投入了一些资金。在随后的几年里，他们对投资收益感到惊叹。2012年至2020年间，Kensington 的私募股权基金投资了制造业、医疗保健和消费品等多个行业，实现了255%的复合回报率，并且没有出现过亏损年份。与此同时，标普/多伦多证交所（S&P/TSX）综合指数在同期的回报率为191%。

但最近，格里芬对糟糕的回报感到愤怒，该基金收益在过去三年下跌了11%，而S&P/TSX综合指数却上涨了79%，他同时也不满Kensington 试图修改基金规则。自去年9月以来，该基金已暂停投资者赎回，目前正在征求投票中（截止日期为3月23日），以赋予公司在暂停赎回方面更大的自主权。如果通过，这意味着投资者的资金可能会被锁定在基金中数年。

通常情况下，机构投资者在私募股权基金中的资金至少需要锁定五年。而 Kensington 提供的是一种比较灵活的“常青基金”，承诺随时赎回，使投资者可以在需要时套现。

面对13.5万元投资可能被困数年的前景，格里芬意识到，他从未真正充分理解投资于私募基金有流动性差的风险。他说：“我从没觉得这比公开市场的股票基金危险多少。”

尽管一些投资者对资金可能被锁定多年感到不满，但 Kensington 认为，从长期来看，这可能是对持有人最有利的方案。因为如果公司为了满足部分投资者赎回而被迫以“甩卖”方式出售资产，可能会损害基金价值，进而影响仍然留在基金中的其他投资者利益。

但这场争议也凸显出，当更多普通投资者进入私募投资领域时可能产生的认知混乱，而且时机尤为敏感。今年2月，安大略省证券监管机构面临来自省长福特（Doug Ford）的压力，要求批准一种面向散户投资者的新型共同基金类别，这类基金可以持有更高风险的私有资产。

Kensington 还声明，这样做是为了在各类客户需求之间取得平衡的审慎方式。

Kensington 市场总监胡睿（Rui Hu）在一份邮件中说：“在过去四个月中，我们在制定拟议修改基金规则的过程中征求了投资者的反馈，以确保他们理解这些提议，并有机会充分表达意见。”

Kensington 强调，许多私募股权管理机构目前难以出售资产。其客户备忘录中声称，自2022年以来，整个私募市场都面临流动性不足的问题，“IPO 活动处于几十年以来的低点，同时过去三年并购交易量也大幅下降”。因此，基金回报趋于平淡，导致私募资产类别的赎回需求上升，并引发行业范围的流动性挑战。

由于市场环境严峻，一向表现良好的安大略省教师退休基金会（OTPP）的私募股权投资组合在2025年下跌了5.3%，其房地产投资组合下跌了3.1%。

作为投资者，格里芬首先承认自己当初应该做更多研究。他说：“我必须承认，我并不了解所有细节和条款。我之所以痴迷，完全建立在这种投资产品过往业绩之上。”

加拿大其他私募基金亦出现了格里芬所遇到的窘境。在这些案例中，投资者无法赎回资金却仍需支付管理费，这进一步加剧了他们的不满。

收到这种不良反馈后，Kensington向客户表示将临时将管理费下调10个基点（即每年0.1%）。该基金目前提供多种份额类别，在暂停赎回前，管理费用最高的是通过财务顾问销售的E类份额，年费为2.65%，其中1个百分点支付给投资顾问。

随着投票截止日期临近，格里芬希望能够有一种方式将基金逐步清算，使客户可以随着资产出售逐步收回资金。

与此同时，Kensington对投票结果持乐观态度。该基金同时强调，私募基金投资并不适合所有投资者。

他们在一份新闻稿中说：“一般原则是，任何投资者在进入某类投资或资产类别前，都应充分了解相关风险。投资越复杂，个人投资者越需要具备相应的专业知识，或获得能够指出风险与机会的专业顾问建议。”

Kensington 还强调，旗下基金不应被视为短期投资。新闻稿还说：“作为一种资产类别，私募股权属于长期投资，如果不确定资金在短期内是否有使用需求，就不应投入其中。”

然而，格里芬已经投资了十多年，如今却无法取回资金，也不知道自己还要被困在该基金中多久。